近日，国内上市(shì)交(jiāo)易的(de)4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金陆(lù)续(xù)公布了(le)一(yī)季报(bào)。在一季度商(shāng)品市(shì)场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募商品期货基(jī)金在一季报中(zhōng)均提及，本(běn)期(qī)已实(shí)现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余额(é)，本期利(lì)润为(wèi)本(běn)期(qī)已实现(xiàn)收益加上(shàng)本(běn)期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出(chū)投资者的(de)偏好。从份额(é)变(biàn)动(dòng)来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在(zài)资本(běn)市场持(chí)续(xù)发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国(guó)内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到(dào)港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现(xiàn)胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷(mí)不振，由于春节(jié)前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖(zhí)业复(fù)产积(jī)极(jí)性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报(bào)告(gào)期内基金投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初(chū)期(qī)两个(gè)月处于振荡调(diào)整(zhěng)，在(zài)三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受制于白银(yín)工业属性及(jí)美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出国家常务委员7人，国家常务委员7人简历更高的波动性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避(b国家常务委员7人，国家常务委员7人简历ì)险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需关注(zhù)突发(fā)地(dì)缘政治、金融体系的流(liú)动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储(chǔ)已连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美(měi)联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高位(wè国家常务委员7人，国家常务委员7人简历i)，宏观(guān)环境(jìng)对贵(guì)金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积(jī)极配置(zhì)。

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