金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市(shì)的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头K孙悟空真实存在过吗KR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分(fēn)别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代(dài)理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金(jīn)六福(fú)形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次(c孙悟空真实存在过吗ì)高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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