本周，沪综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股下(xià)行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市走过3个(gè)月行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外(wài)围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生(shēn耐克品牌和乔丹品牌是什么关系g)AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和耐克品牌和乔丹品牌是什么关系恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即(jí)，市(shì)场避(bì)险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴(xīng)市(shì)场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季(jì)，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减，加息势(shì)在必(bì)行(xíng)。英为财情的美联(lián)储(chǔ)利率观(guān)测器最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速度(dù)紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美(měi)联储加(jiā)息(xī)导致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水，缩(suō)表则(zé)令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维(wéi)斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共(gòng)和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76耐克品牌和乔丹品牌是什么关系美(měi)元（对(duì)应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度(dù)末，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱(bào)团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行(xíng)等承(chéng)压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速(sù)；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二(èr)者市(shì)净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特(tè)估概念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪(hù)深京三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回(huí)归市(shì)场均值，已是国家资(zī)本新战略。国(guó)家外汇局日前(qián)表示：“无(wú)论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥(gē)”的中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的(de)年份分别为18次和17次(cì)，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能否再现？关键在(zài)要看两点：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数(shù)能(néng)否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是作为A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数(shù)年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时代首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交始终维持(chí)在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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