大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押(yā)注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思(yè)亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的(de)消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思续(xù)关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个(gè)产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带(dài)动(dòng)油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续。

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