大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　10克是几两通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们(men)预计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生(shēng)产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的10克是几两亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即(jí)将进入(rù)夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市(shì10克是几两)场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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