作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局(jú)公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪(zhū)价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(ch萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌ē)企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的(de)影响下(xià)，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波(bō)动区间(jiān)，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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