银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大(d祈使句例子英语，祈使句例子10个à)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能不(bù)得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出(chū)发(fā)市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未(wèi)来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负(fù)债(z祈使句例子英语，祈使句例子10个hài)表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的(de)声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多(duō)的(de)是(shì)反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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