北(běi)京时(shí)间周五晚间，备受关(guān)注的(de)4月美国非(fēi)农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人(rén)，打断了(le)此前两个(gè)月连续环(huán)比下降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时(shí)工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地(dì)区(qū)银行股也获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五(wǔ)盘前西(xī)太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美(měi)国(guó)10年期国债收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货(huò)高级(jí)宏(hóng)观分析师(shī)周之云告(gào)诉期货(huò)日(rì)报记者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏(piān)离(lí)投行(xíng)们预测的(de)中值。此前公布的ADP数(shù)据(jù)在3月(yuè)份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅(fú)度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美(měi)国4月非农数据公布后，美股期货(huò)短线(xiàn)走低(dī)，美元(yuán)指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和(hé)金融行业持续裁员，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动力(lì)需(xū)远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过了信(xìn)贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大(dà)流(liú)行前也有(yǒu)了(le)有利的(de)发(fā)展，为就业人数的(de)增长提供了5万—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不(bù)过(guò)，我们还是(shì)应该对(duì)就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些时候(hòu)，美(měi)国3月份的就业机会和劳动力流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显示(shì)，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳(láo)动力(lì)市场数据(jù)相同的方向：劳(láo)动力市(shì)场正在降温。包括最(zuì)近几周的首次申请(qǐng)失业金人数也呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而(ér)迫使雇(gù)主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增(zēng)长。短期(qī)强劲的(de)非农就业(yè)数据会(huì)让市(shì)场对于下半年(nián)货币政策放松进程有所改变，进而对商品的(de)流动(dòng)性溢价部分有所减少，但(dàn)从中(zhōng)长期来看，美国会继续(xù)朝(cháo)着衰退的(de)方向前进(jìn)，后(hòu)市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后(hòu)，贵(guì)金属(shǔ)进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将引导贵(guì)金属步(bù)入调整(zhěng)。对于贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的(de)大(dà)幅冲高主要受(shòu)益(yì)于其(qí)金融属性，尤(yóu)其是市场(chǎng)预(yù)计5月是美联(lián)储(chǔ)最(zuì)后一次加息，且预(yù)计9月之后(hòu)可能(néng)降息，这(zhè)导致美(měi)元(yuán)名义(yì)利(lì)率回(huí)落，在(zài)通胀温和回落(luò)的情况下(xià)，美元实际(jì)利率有了明显的下(xià)行(xíng)。”广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息(xī)会(huì)议如期加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)，将政策(cè)利率联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元指数和美债收益率大吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员(yuán)会将密(mì)切关注未来发布(bù)的信息(xī)，并评(píng)估其对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储(chǔ)焦点仍(réng)在双(shuāng)重使命(mìng)上。这意味着美联储是否结(jié)束(shù)加息需要看到通胀明显回落(luò)。至(zhì)于(yú)是否要开(kāi)始降息，需要看到就业市场出现明显恶化(huà)。从(cóng)历史(shǐ)经验来看，美联(lián)储(chǔ)加息看通胀，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美(měi)国银(yín)行业风波持(chí)续(xù)发酵、经济走弱预期(qī)升温(wēn)叠加市场预期美联储年(nián)内或将降息(xī)，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国就(jiù)业(yè)数据超预(yù)期(qī)，美债收益率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大幅(fú)下(xià)挫(cuò)。这份超(chāo)预期(qī)的非农(nóng)报(bào)告，这让美(měi)联(lián)储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但就业(yè)市(shì)场并不配(pèi)合，美(měi)国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持(chí)高(gāo)利率。

　　光大期(qī)货贵金属分(fēn)析师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就业数据和时薪增速全面超预期(qī)，表(biǎo)明美国当前劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储控通胀压(yā)力加大，这也(yě)就意味着美联储可能会在较长时间内维持高(gāo)利率(lǜ)环境，且6月再(zài)次加息的预(yù)期(qī)开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预(yù)期或在(zài)短期提振(zhèn)美元指数和美(měi)债收益(yì)率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但中(zhōng)期看，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息，货币政策进入(rù)新阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息的博(bó)弈(yì)，贵(guì)金属将获得提(tí)振而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者(zhě)发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美(měi)联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经(jīng)济(jì)仍市场偏强(qiáng)运行一段时间(jiān)，失业率继续走(zǒu)低，但美(měi)联储并未再次(cì)加息(xī)，而贵金属则在美债收益(yì)率(lǜ)持续下行的情(qíng)况(kuàng)下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况(kuàng)不(bù)同的是(shì)，通胀率相(xiāng)对更(gèng)高，而黄金价格对(duì)降息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有(yǒu)时间，美联(lián)储(chǔ)表示美国银(yín)行系(xì)统(tǒng)仍(réng)健康并(bìng)有弹性，但(dàn)高(gāo)利率环境下(xià)美(měi)国(guó)银行系统风险并未解(jiě)除，在第一(yī)共和银行(xíng)宣布被接管收(shōu)购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行(xíng)出现(xiàn)股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续(xù)流出使银(yín)行融(róng)资成本正在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四(sì)季(jì)度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉(lā)动上(shàng)升(shēng)反映出一定的(de)韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市(shì)场预期下半年美(měi)国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退(tuì)的共同影响下，美债收益率和美元指(zhǐ)数将持续承压，避险(xiǎn)需求(qiú)提振下，贵(guì)金属价格有(yǒu)望再(zài)创(chuàng)历史新高，长线可(kě)维(wéi)持逢低买入配置思路，短线(xiàn)则可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄(huáng)金的需求实际(jì)上(shàng)是明显(xiǎn)下降的。世界黄金(jīn)协会公(gōng)布的数据显示，今年第(dì)一季(jì)度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中(zhōng)国消费者需吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别求较高，但其余投资者(zhě)购买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其(qí)中(zhōng)对(duì)黄金价格(gé)其关键作用的黄(huáng)金投(tóu)资需(xū)在一季度(dù)同比下降50％左右，较去(qù)年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白银方面(miàn)，由(yóu)于美国经济指标耐用品订单等指标(biāo)走弱(ruò)，商品属性更强的白银(yín)因需求受经济(jì)下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升(shēng)。世(shì)界白银(yín)协会(huì)预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经被充分(fēn)计提，议(yì)息前的谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为乐(lè)观(guān)，伦敦(dūn)现货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子落地(dì)，且银(yín)行业(yè)风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵(guì)金属价格。此外，随着(zhe)经济走弱(ruò)预期升温，预计(jì)美联储下(xià)半年大概率暂(zàn)停加(jiā)息并将(jiāng)进(jìn)入降息周期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具(jù)有较高配(pèi)置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望(wàng)于美联储(chǔ)最后一次(cì)加息落(luò)地(dì)然后(hòu)转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个(gè)角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋(qū)势(shì)的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有(yǒu)结束(shù)，官员们的(de)讲话(huà)仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较(jiào)长一(yī)段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生怎样的影响也未可(kě)知，因(yīn)此在当(dāng)前看多(duō)观点出奇(qí)一致，且海外(wài)看多头寸(cùn)比较拥挤(jǐ)的情(qíng)况下，对待金价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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