财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅(jǐn)仅是中国(guó)平安(ān)在4月27日迎来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上(shàng)一次涨停(tíng)分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提(tí)升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市(shì)场较(jiào)长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去(qù)的A股市场对部分(fēn)传统行业(yè)国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为(wèi)此前(qián)获(huò)批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济(jì)温和复苏预期(qī)之(zhī)下，中特估银行(xíng)概念获得资金的(de)青(qīng)睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义(xíng)进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下(xià)，原来看不(bù)起的(de)那些(xiē)低增速(sù)的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的(de)企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股这波快速上(shàng)涨，是(shì)其在(zài)估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力(lì)、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下(xià)行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的(de)最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度(dù)悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银行和招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红(hóng)和(hé)高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红(hóng)率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资(zī)和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持(chí)仓(cāng)占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新(xīn)低(dī)，显著低(dī)于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义边际(jì)可(kě)以为(wèi)投资者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定、估值(zhí)处于历史低(dī)位的银(yín)行(xíng)板块是高股息策略的(de)理想增配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板块在(zài)一季度(dù)是业绩低点。随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品投资部基金(jīn)经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背(bèi)景下(xià)的国内银行仍然具有(yǒu)较好的(de)投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国(guó)内银行的估(gū)值水平是偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修(xiū)复(fù)空间(jiān)。此(cǐ)外(wài)，他(tā)还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估(gū)背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板块过去被(bèi)当成(chéng)行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有(yǒu)别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严(yán)重(zhòng)等(děng)。但从(cóng)当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并(bìng)不(bù)存(cún)在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如(rú)银行板(bǎn)块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块本次(cì)表现也不是(shì)单(dān)一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较(jiào)好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较(jiào)多、今年行情结构差异(yì)巨(jù)大，建(jiàn)议不(bù)要单一映射(shè)分析。

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