5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的影响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领域，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的(de)心血(xuè)管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层(céng)医疗(liáo)器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会(huì为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果)有较(jiào)大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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