银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个(gè)基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至(zhì)于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银行危机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研(yán)究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的(de)可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有一定降(jiàng)息概(gài)率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国(guó)经(jīng)济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然(rán)在下(xià)美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出(chū)风险的(de)时间(jiān)段；二(èr)是(shì)能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪(xù)升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预(yù)期(qī)降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼铜美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的(de)增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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