大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正)备(bèi)状态提(tí)升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各(gè)环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低(dī)价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对(duì)于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强(qiáng)的(de)关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的(de)大(dà)幅(fú)下降和(hé)随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在(zài)美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的(de)趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去(qù)化(huà)，或(hu防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正ò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续(xù)。

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