申万一级的半导(dǎo)体(tǐ一方水等于多少升，一方水等于多少升水)行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了(le)相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第(dì)92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于(yú)求的(de)局面，进(jìn)而(ér)对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)一方水等于多少升，一方水等于多少升水降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要(yào)不断通过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国(guó)内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

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　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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