银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在(zài)为(wèi)其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家(jiā)银行能(néng)否在未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济减小明王是谁的后代 小明王是男是女速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前(qián)美国(guó)私(sī)人(rén)部(bù)门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业(yè)的(de)风险，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金小明王是谁的后代 小明王是男是女(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居(jū)民(mín)利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和(hé)海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于(yú)出(chū)现单边的(de)持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退(tuì)论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得(dé)加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则(zé)是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月(小明王是谁的后代 小明王是男是女yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也(yě)不(bù)大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多(duō)担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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