来源：梁中(zhōng)华宏观研究

　　·概 有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语要 ·

　　美(měi)联储(chǔ)如(rú)期(qī)加息25BP，并按(àn)计(jì)划缩(suō)表。坚持加息的关键仍是通胀压力(lì)太大。

　　本次美联(lián)储声明较3月有何(hé)变(biàn)化？第一(yī)，重申经济依然(rán)稳健，表述修改为“一季度经济温(wēn)和增长，就业强(qiáng)劲，失业(yè)率在低位”。第二，重申(shēn)美(měi)国银行稳健，明确银行(xíng)风险导致家庭和企(qǐ)业(yè)信贷的收(shōu)紧。第三，重申通(tōng)胀(zhàng)压力，“通货膨(péng)胀仍然很高，委员(yuán)会仍然(rán)高(gāo)度关(guān)注(zhù)通(tōng)货膨(péng)胀风险”。第四，修(xiū)改货币政(zhèng)策表(biǎo)述(shù)，重申(shēn)“委员会评估(gū)货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些额(é)外的政策紧缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何(hé)表(biǎo)态？关(guān)于经济，认(rèn)为(wèi)经济可能面临(lín)来(lái)自紧缩信贷的(de)阻力，其影响(xiǎng)还需要时(shí)间来体现；预计(jì)美(měi)国(guó)经济温和增长，有可能避免(miǎn)衰退，或者是温和衰退。关于加息(xī)，本次加息依然是共识；认为(wèi)原(yuán)则上不需要(yào)利率提高那么高，正在评估是否达到(dào)限制性(xìng)水平，认为(wèi)或(huò)已经达(dá)到（或已经接近达到）。关于(yú)降息，强(qiáng)调劳动力市场在走弱(ruò)，但依(yī)然强劲，薪(xīn)资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较(jiào)长时间(jiān)，当前降息并不合适。关于(yú)银行和(hé)债务上限(xiàn)，强调地区性(xìng)银行发挥非常重要的作用，不(bù)希望大型银(yín)行(xíng)进行大规(guī)模收购，银行业总(zǒng)体上(shàng)有所(suǒ)改善，美国银行系(xì)统健康且具有弹性。强(qiáng)调应及时提高债务上限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如(rú)期加息(xī)25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议(yì)决(jué)定加息(xī)25BP，上调联邦基金(jīn)利率区(qū)间(jiān)至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升(shēng)至2006年6月(yuè)以来的高(gāo)点。此外，上调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续(xù)减持美国国债、机(jī)构债务和(hé)机构抵押贷款(kuǎn)支持(chí)证券，上限为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加(jiā)息(xī)的关键仍在于通胀压力较大(dà)。例如(rú)，3月美国(guó)核心通胀季调环(huán)比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处(chù)于(yú)高位；核(hé)心通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边际(jì)上并没(méi)有明显(xiǎn)降温。本轮(lún)加息是80年代以来(lái)最(zuì)快的(de)一次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比(bǐ)有哪些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申经济依然稳健。不过表述修改(gǎi)为“1季(jì)度经济活动以适度的速(sù)度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)近几个月就(jiù)业增长(zhǎng)强(qiáng)劲，失业率(lǜ)保持在低(dī)位”。

　　关(guān)于(yú)通胀方(fāng)面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍(réng)然高(gāo)度关注(zhù)通货(huò)膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或(huò)将停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息。重申委员会(huì)将评估(gū)货币政策(cè)的滞后影(yǐng)响，“在确(què)定额(é)外的政(zhèng)策(cè)紧缩在多大(dà)程度上适合于随(suí)着(zhe)时间的推移将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委(wěi)员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语影响(xiǎng)经济活(huó)动和通货(huò)膨(péng)胀的滞后，以(yǐ)及经(jīng)济(jì)和金(jīn)融发展”。重点是(shì)删除了“委员(yuán)会预(yù)计，一些(xiē)额外的(de)政(zhèng)策紧缩可能是适当的(de)，以实现(xiàn)一种(zhǒng)货币政策立场”，表(biǎo)明美联储加(jiā)息或将结束。

　　关(guān)于(yú)银(yín)行(xíng)风险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银(yín)行体系稳健(jiàn)且富有(yǒu)弹性(xìng)”；明(míng)确银(yín)行风险导致了家(jiā)庭和企业(yè)信贷的收(shōu)紧（上一(yī)次(cì)表(biǎo)述为“可(kě)能(néng)”），重申这对经(jīng)济(jì)、就业(yè)和通(tōng)胀的影响存在(zài)不确定(dìng)性，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖(tuō)累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面临来(lái)自紧(jǐn)缩信贷的阻力(lì)，其影响还需要时间来体现（尤其(qí)是住房和投资领域）。不过明确指出，如果美国出现经济衰退，希望是温和的；强(qiáng)调，美(měi)国可能(néng)会出现轻微的经(jīng)济(jì)衰退。

　　关于加息，或已经达到限(xiàn)制性(xìng)水平。美联储在3月议息会议时，就已经(jīng)在讨论停止(zhǐ)加息的问(wèn)题；不过，鲍威尔指出本次加息依然(rán)是共识，所(suǒ)有(yǒu)人全(quán)票通(tōng)过，一些(xiē)政策制定者谈到停止加息，但不是本次(cì)会议。

　　对于未来利率终点的问(wèn)题，鲍(bào)威尔认为原(yuán)则上不需要利率(lǜ)提高(gāo)那么高，正在评估是(shì)否达到限制性水平(píng)，认(rèn)为或(huò)已经达到了限制性水平（或已经接近达到(dào)），也就(jiù)意味着也(yě)许可以(yǐ)暂(zàn)停加(jiā)息了。后续政(zhèng)策变化的(de)关键仍是审视数据(jù)，尤其(qí)是通胀。

　　关于(yú)降息，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力(lì)市场在走弱，但(dàn)依然强劲，失(shī)业率仍在低位，薪资水平仍高，高于(yú)2％的通胀(zhàng)水平(píng)。整体通(tōng)胀(zhàng)有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合(hé)适。

　　关于银(yín)行风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔强调(diào)地(dì)区性(xìng)银(yín)行(xíng)发挥非(fēi)常重要的作用，不希望大型银(yín)行进行(xíng)大规模(mó)收(shōu)购，银(yín)行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹性(xìng)。银行危机(jī)的影(yǐng)响程度(dù)目前尚不(bù)确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及时提(tí)高债务上限，如果没有达成债务协议，经济(jì)后果“高度不(bù)确定(dìng)”。此前，美(měi)国财(cái)政部(bù)长耶伦(lún)也强调，如果国会不(bù)尽(jǐn)早采取行动提(tí)高(gāo)债务上(shàng)限，美国可能(néng)最早(zǎo)于6月1日出(chū)现(xiàn)债务(wù)违约。

　　由于美联邦(bāng)政府触及31.4万亿美元的法定(dìng)举债上限(xiàn)，美(měi)国财政部(bù)于(yú)今年1月宣布采取特别措施，避免联邦政(zhèng)府发生债务违(wéi)约(yuē)。美国国会预算办公室5月(yuè)1日发(fā)布的最新报告显示，美国在6月(yuè)初耗(hào)尽资金的风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)之(zhī)前更高(gāo)。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演变成系统性风险的概率或有限，但中小银行(xíng)破产或依然会出(chū)现。目前(qián)市场依然预期美(měi)联储6-7月维持利(lì)率(lǜ)水平不变，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内至少降息(xī)50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认(rèn)为(wèi)，美国经济(jì)虽在下(xià)滑，但依然(rán)有韧(rèn)性；美国(guó)通(tōng)胀压力仍大，年内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语