美国债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美(měi)国(guó)国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债务(wù)违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前(qián)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限情景(jǐng)下(xià)，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到(dào)美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国(guó)政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂(zàn)停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场(chǎng)担(dān)忧发(fā)生发生违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于(yú)美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去(qù)年(nián)第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图(yì)的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至全(quán)球面(miàn)临的(de)一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对(duì)美国债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同(tóng)时(shí)全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们(men)的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图(biǎo)示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的(de)财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观(guān)。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一(yī)步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投(tóu)票通过(guò)债(zhài)务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来(lái)的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图差国是否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债(zhài)异(yì)军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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