自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积(jī)极(jí)回暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募(mù)基(jī)金2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓(hào)、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下(xià)的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在(zài)今年(nián)一季度(dù)仓位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业(yè)三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等(děng)行业的配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心(xīn)理(lǐ)状态，不(bù)需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依(yī)次(cì)是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了消费等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药(yào)明生物(wù)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的(de)头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的第一(yī)大(dà)重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规(guī)模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这一(yī)次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充(chōng)分观(guān)察(chá)公司的(de)发(fā)展，等到它们(men)用(yòng)事(shì)实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势(shì)之一在于(yú)可(kě)积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投资者未来(lái)更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的(de)唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带(dài)来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活(huó)动都会反映在财(cái)务数据(jù)中，定量(liàng)的(de)数据(jù)可以用来检验并修正调研(yán)中对企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去(qù)和当前的财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评(píng)判这家公司(sī)的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短期的经营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例(lì)，一季度(dù)末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基金去(qù)年四季度末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎(yì)预(yù)测(cè)中(zhōng)的(de)相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理(lǐ)想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业链的(de)变化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和(hé苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗)体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了(le)难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的(de)压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡(héng)性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何(hé)展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下(xià)各种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块(kuài)表现突(tū)出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器(qì)件的(de)振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季(jì)度(dù)新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积(jī)极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其(qí)很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将极大提(tí)升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的(de)研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资(zī)本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的(de)只需(xū)要(yào)一点点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度(dù)持(chí)仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医(yī)学是一(yī)家(jiā)以第三方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业(yè)务(wù)为(wèi)核(hé)心(xīn)的(de)高科技(jì)服(fú)务企业，通过(guò)不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在(zài)一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季(jì)度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资(zī)者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终(zhōng)将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择(zé)承(chéng苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗)受市场波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具备精(jīng)确(què)预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可(kě)靠能(néng)力，而把精力(lì)集(jí)中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身(shēn)创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创造价(jià)值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本(běn)市场收(shōu)益(yì)是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的(de)集团新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业(yè)率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激(jī)预期(qī)落(luò)空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大(dà)概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层(céng)资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及(jí)时(shí)救助可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通(tōng)胀(zhàng)和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也(yě)意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观(guān)企(qǐ)业(yè)层(céng)面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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