近(jìn)日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子(zi)第(dì)二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露(lù)了(le)一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过(guò)前期会计差错(cuò)更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影响人次是指什么，人次是单位吗了(le)真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆(lù)续实(shí)现众多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适(shì)时调(diào)高了产(chǎn)品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处(chù)于正常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18人次是指什么，人次是单位吗个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)等(děng)原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度营(yíng)业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是(shì)受市(shì)场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一(yī)季(jì)度统计(jì)口径不(bù)太一(yī)样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发(fā)集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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