5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未(wèi)增(zēn10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米g)加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市场10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进(jìn)更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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