昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多(duō)大(dà)进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的(de)波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波动来(lái)自于另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们(men)可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了(le)存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新(xīn)井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期(qī)货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下(xi什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空à)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空同(tóng)口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带(dài)来的(de)系统性风险。

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