5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行(xíng)业，增长速(sù)度(dù)并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企的(de)年(nián)化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援(yuán越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会(huì)得(dé)到(dào)优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械(xiè)市场的(de)快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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