上市公(gōng)司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投资者对(duì)可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出(chū)吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持(chí)续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上(sh吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗àng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营效益(yì)良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不(bù)少吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交易可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通(tōng)了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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