金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用消费(fèi)品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前(qián)相比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重(zhòng)要的(de)原因是服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行(xíng)，服(fú)务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开(kāi)采业(yè)价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货(huò)币政策报(bào)告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下(xià)，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实(shí)体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fè也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句i)的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政(zhèng)策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量(liàng)也具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今(jīn)年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来(lái)的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需(xū)求在(zài)逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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