钠电池产能规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投(tóu)资，传艺科技(jì)是真跨界(jiè)还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似(shì)乎(hū)已经(jīng)给出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕(rào)在键(jiàn)盘生产(chǎn)商传(chuán)艺(yì)科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过于跨(kuà)界(jiè)钠(nà)电池。

　　这个热门又令(lìng)人遐(xiá)想的题材搭(dā)配公司释放钠电(diàn)池项(xiàng)目进展的“积极主动”，在(zài)2022年刺激着传艺科技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚至期(qī)间(jiān)还祭(jì)出“七连板”和(hé)“五连(lián)板”妖股(gǔ)走势(shì)。然去年末(mò)以来(lái)，抛“利(lì)好(hǎo)消息”催涨股价的套(tào)路完全失灵，股价又在4个(gè)多(duō)月(yuè)时间(jiān)极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定(dìng)增(zēng)预案投建年产5.5GWh钠(nà)电池(chí)项目，传艺科(kē)技也只收获了短暂的上涨(zhǎng)，而后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股价过山车式(shì)的涨跌折(zhé)射的(de)是市场对传艺科技(jì)高调跨界钠(nà)电赛道故事的(de)怀疑：从(cóng)宣布跨界(jiè)到现在(zài)，时间(jiān)不过(guò)10多月，规划(huà)产能(néng)已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿元的传艺(yì)科(kē)技如(rú)何撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的投(tóu)资(zī)成本？巨头环(huán)伺(cì)、落地产能骤增(zēng)、锂价持续下行(xíng)，在愈加(jiā)拥挤(jǐ)的赛道上，夸下海(hǎi)口(kǒu)的产能又该如(rú)何消化？过往投(tóu)资计划频频“跳(tiào)票”、实际(jì)效益与(yǔ)预期(qī)天差地别等“黑历(lì)史”在前，“大跃进”的新项目如何让(ràng)人信服(fú)？

　　跨界钠电池，股价“过(guò)山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年(nián)代，钠离子电池便与锂离子电(diàn)池(chí)同(tóng)时期萌芽，但(dàn)由于钠电负(fù)极嵌钠(nà)能力较弱、钠电(diàn)池能量密度较低(dī)，导致其研发进度大(dà)大(dà)落后于(yú)了锂(lǐ)电池。直(zhí)到(dào)2020年后，随着钠电(diàn)关键技术完(wán)成突(tū)破(pò)以及锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一(yī)重(zhòng)回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出(chū)第一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电风潮(cháo)，并将风口带到了A股市场。

　　时(shí)值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠电炒作(zuò)如日中天之际，传艺科(kē)技于(yú)去年(nián)6月22日晚间(jiān)高调宣布入局。彼(bǐ)时(shí)的(de)公告显示(shì)，公司(sī)拟投(tóu)资3000万元通过(guò)全资子公(gōng)司江苏智纬电子科技(jì)有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业、自然人杨(yáng)磊和杨(yáng)崇义合作设立控(kòng)股孙公(gōng)司江(jiāng)苏传艺钠电科技(jì)有限公司(sī)（公(gōng)司(sī)持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出(chū)，传艺科(kē)技旋即涨停，当日盘后公司迫不及待召开(kāi)电(diàn)话会议，向合计64名分析(xī)师和个人投资者披露(lù)跨(kuà)界钠电的各种细节(jié)。根据规划(huà)，传艺科技钠电池项目中(zhōng)试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯涨(zhǎng)。加(jiā)上6月23日的涨停(tíng)，传艺科(kē)技宣布跨界后(hòu)一口气(qì)收(shōu)出7个涨停板(bǎn)，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨股价的前(qián)车在前，传艺(yì)科技开始(shǐ)有意无意地(dì)“主动”披露钠电项(xiàng)目进(jìn)展，而(ér)公司股价(jià)也(yě)往往在公告披露后录得大幅上(shàng)涨。去(qù)年12月5日(rì)盘中，公司股价一度摸(mō)高(gāo)至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠电(diàn)池前(qián)10元/股(gǔ)左右(yòu)的温(wēn)吞股价，不(bù)到半年的时间已西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学翻了(le)逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价(jià)开始掉头向(xiàng)下，无论其如何发(fā)布“利好(hǎo)”消息，股价也再难掀(xiān)大风浪(làng)，反而随着时间的推移，迅(xùn)速(sù)回落。截(jié)至4月(yuè)20日收盘，报(bào)28.14元/股，4个多月时间已经较高(gāo)点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开(kāi)电话会并(bìng)在《投(tóu)资者关系活(huó)动记(jì)录表(biǎo)》中(zhōng)对外发(fā)布钠电(diàn)池业务未来(lái)规(guī)划、技术水平等(děng)涉及公司经(jīng)营的(de)重(zhòng)大信息，但直至2022年7月(yuè)9日才(cái)正式通(tōng)过《关于对深圳证券交易所关注函(hán)回(huí)复的公告》补充披露相关事项，传艺科技及公司董(dǒng)事长兼(jiān)总经(jīng)理邹伟(wěi)民、时任董(dǒng)秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从(cóng)哪里来？

　　回看(kàn)传艺科技(jì)股价(jià)“过(guò)山车(chē)”式上下，背(bèi)后纵有游资推波助澜(lán)，但(dàn)归(guī)根结底还是(shì)其资金有(yǒu)限与钠(nà)电产能(néng)规划(huà)“大跃进”不匹配(pèi)无法让市(shì)场信服造(zào)成(chéng)的。

　　根据(jù)公司定(dìng)增预案，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)建成(chéng)后，公司(sī)产能将达到10GWh。而根(gēn)据公(gōng)司此前对交(jiāo)易所(suǒ)回复(fù)函(hán)和(hé)2023年度定增预案(àn)，公(gōng)司(sī)规划的(de)10GWh钠电池(chí)项目(mù)的投资成本约(yuē)54亿元。其中，土地购(gòu)置及厂房成本约(yuē)4亿(yì)元，10GWh产(chǎn)能需投(tóu)入(rù)的(de)装修及设备成本约50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺科(kē)技规(guī)划的钠电产(chǎn)能(néng)远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事(shì)长邹伟(wěi)民4月16日在公开场合(hé)演讲时提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥(huī)资金优势，投(tóu)资(zī)50亿(yì)元，新(xīn)征410亩土地，用30个(gè)月的时(shí)间，新上(shàng)钠离子电池全供应链项目，逐步形成年产3万吨(dūn)正极材料、4万吨(dūn)负极材(cái)料、18GWh钠离子(zi)电池(chí)、15万(wàn)吨电解(jiě)液(yè)的生(shēng)产(chǎn)能力；2022年10底，中试线(xiàn)已经竣工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已(yǐ)经(jīng)开(kāi)始试产试销，6月底有(yǒu)望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公开演讲时提(tí)到的钠电产能规划，来(lái)源：传艺钠电官(guān)微

　　若按(àn)邹伟民的(de)说法，传艺科技(jì)在上(shàng)述的54亿元资(zī)金外，还需要更多资金，仅另外(wài)8GWh钠电(diàn)池就需要(yào)40亿元的投入。

　　但现实是(shì)，传艺科技主营式微，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的盈利水平显然难以撬(qiào)动动辄几十亿的(de)项目。

　　传艺科(kē)技主(zhǔ)营输入类设(shè)备和印制电(diàn)路板（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括(kuò)笔(bǐ)记本/台(tái)式机电(diàn)脑键盘、触控模组和鼠标等输入类(lèi)设备及(jí)通讯用(yòng)板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上(shàng)市以来公司经营(yíng)规模不断扩大(dà)，营(yíng)收从2017年的6.69亿元起步，逐(zhú)年(nián)递增(zēng)，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻了近3倍(bèi)。但盈利并未同步，上(shàng)市当年公司归母净(jìng)利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后(hòu)随着行业式微，公司盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅增长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈利就(jiù)已经达到了9000万元，净利润(rùn)增长乏力可见一(yī)斑。

　　传艺(yì)科技业(yè)绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账(zhàng)上的(de)资(zī)金也(yě)并不宽裕。2022年，公司经营活动(dòng)产生的(de)现(xiàn)金流(liú)量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那(nà)两年半内要(yào)拿出54亿(yì)元乃至94亿元以上的(de)资金投资(zī)钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交(jiāo)所的回函中，传艺科技曾详细披(pī)露过2GWh项目(mù)资金来(lái)源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离(lí)子(zi)电池项目的自有(yǒu)资金仅1.61亿元，银行(xíng)授信未使用额度10.27亿元，足见其(qí)在(zài)投(tóu)资(zī)钠电项目时(shí)自有资金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函

　　很明显，一开(kāi)始规划的(de)一(yī)期(qī)2GWh产能，传艺科技就是准备靠(kào)银(yín)行贷(dài)款解(jiě)决。后(hòu)一(yī)期产能增加到4.5GWh，投(tóu)资(zī)额增加(jiā)10亿元(yuán)左右，同(tóng)样仰(yǎng)仗银行贷(dài)款(kuǎn)。今年(nián)3月30日公(gōng)司(sī)公告称(chēng)，传艺科技及子公司拟向工商银行、农(nóng)业银行等组(zǔ)成的联合(hé)银团申请不超过20亿元的项(xiàng)目贷款，用于(yú)公司钠电池项目。根据最(zuì)新的(de)调(diào)研记录，“截(jié)至目前(qián)，牵头银行(xíng)已审(shěn)批(pī)通过，参团(tuán)银行(xíng)处于正常的(de)审批(pī)流程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋(móu)定增。今(jīn)年3月30日(rì)，公司披露(lù)《2023年(nián)度向(xiàng)特(tè)定对象发行股票预案》，拟募资不超过30亿(yì)元，其(qí)中的24亿元(yuán)拟投入钠电池制造二期项目(mù)，剩(shèng)余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口。而为补这部分缺口(kǒu)，传(chuán)艺科技甚至将(jiāng)2020年(nián)定增募投资金中的(de)1.75亿元(yuán)变更用于该项目。

　　简(jiǎn)单(dān)加总(zǒng)便知，家(jiā)底不厚，传艺(yì)科(kē)技10GWh钠电项目只能依赖融资(zī)。至于(yú)上述邹伟民公开(kāi)演讲时提(tí)到的另外(wài)8GWh的项目资(zī)金(jīn)来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求(qiú)证，但截至发稿，仍未(wèi)获(huò)回复(fù)。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还有优势吗(ma)？

　　“今(jīn)年(nián)销(xiāo)售不(bù)低于10亿元，整个钠(nà)电池全(quán)供(gōng)应链(liàn)项目计划到2024年末全部竣工(gōng)投(tóu)产，达产达效后，可实现(xiàn)年销售250亿元。”若传艺(yì)科(kē)技的(de)钠电项目真(zhēn)如邹(zōu)伟(wěi)民(mín)在近日(rì)的演讲中所言(yán)照(zhào)进现实，几年(nián)后公司营收(shōu)将在(zài)当前基础上(shàng)翻十几(jǐ)倍。但近(jìn)来腰斩的股价显示，市场(chǎng)对(duì)这个故事并不再买(mǎi)账，除了资金实(shí)力有限公司外，核心还在其(qí)大干快(kuài)上后产能如(rú)何消化(huà)的(de)问(wèn)题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商业化元年的2023年(nián)，包括(kuò)宁德时代、中科海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头(tóu)在内(nèi)，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争(zhēng)者(zhě)初露威胁，赛道已然开始(shǐ)拥(yōng)挤。

　　尽管就披露的参(cān)数和性能来(lái)看，传艺(yì)钠电的钠电池与(yǔ)巨头们不相上下，但宁(níng)德(dé)时代(dài)落(luò)地奇瑞车型、华语新能源配套雅迪(dí)极钠S9等(děng)表明，大佬(lǎo)们已(yǐ)经走在前面，率先在两轮(lún)电动(dòng)车和低速电动车领(lǐng)域实现装(zhuāng)车应用(yòng)。而(ér)传艺科技除了在岁末年初公(gōng)告与中祥(xiáng)航(háng)业(yè)、江(jiāng)苏新能源、德博新能(néng)源签订项目合作或战略合作协议外，并(bìng)未官宣重(zhòng)点客户。

　　每(měi)每有投资者问及客户情况时(shí)，公司都以“目前订单下游运用覆盖储能(néng)、低速电动车及电动工(gōng)具等(děng)多个领域”“公司钠离子(zi)电池送(sòng)样后(hòu)客户的(de)反馈(kuì)普(pǔ)遍较为良好(hǎo)，并已与多名客(kè)户签订(dìng)了销(xiāo)售订单”“公司已与多家知名两轮电动车品牌开展送(sòng)样和合作意向洽谈等工作”等(děng)进行回复。至于(yú)具体的客户名(míng)称和订单金额，一直语(yǔ)焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电(diàn)池(chí)产能落地正(zhèng)数倍级增(zēng)长。上(shàng)海钢联(lián)新能源事(shì)业部钠电池(chí)分析(xī)师汪奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠电池项(xiàng)目落地产能(néng)有3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最(zuì)新发布数据则称(chēng)，到2023年底，预(yù)计钠电池产(chǎn)能(néng)将增加至21GWh。无论(lùn)是哪种预测(cè)，今年钠电(diàn)池落(luò)地产(chǎn)能大幅增加已(yǐ)可(kě)预见。

　　“参考(kǎo)锂电(diàn)池(chí)行业产能利用(yòng)率，钠电(diàn)池落地(dì)的产能中(zhōng)可(kě)以实(shí)现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接近(jìn)40GWh。前(qián)期(qī)用于(yú)两轮车的钠电池不(bù)到5％，后面成本降下来才(cái)会(huì)有较大(dà)比例(lì)的(de)替代(dài)。”汪奇认为(wèi)，今(jīn)年钠电池只(zhǐ)会小批量(liàng)应用(yòng)到多(duō)元化场景。

　　然传艺科技却十分自信，其(qí)在调研记录中预测，预计2023年公司实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场的绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传(chuán)艺(yì)科技2023年(nián)1月(yuè)9日投资者关(guān)系活动记(jì)录表

　　需(xū)要注意的是，沉寂多年(nián)的钠电(diàn)池是在此前锂(lǐ)价(jià)飙涨的(de)背景(jǐng)下作为“替代”而被推到台前的，去年(nián)底以来，碳酸锂价(jià)格持续下行，4月20日电碳(tàn)价格均(jūn)价已经跌至18万元/吨。一时间(jiān)，锂价持(chí)续下跌会否影响(xiǎng)钠电池商业化进程的(de)讨(tǎo)论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院(yuàn)院(yuàn)士(shì)欧阳明高近(jìn)日就表(biǎo)示：“钠电池能够(gòu)起到对锂电池的平(píng)衡作用，平衡锂价，保证锂资(zī)源的供应安(ān)全，不太(tài)可能(néng)成为主流。锂价一便宜(yí)，就会(huì)让钠离子(zi)的(de)发展陷入(rù)被动。”但他也强调，“钠离子技术(shù)一定要发展，因(yīn)为它是锂(lǐ)离子电(diàn)池的一个有益(yì)的补充(chōng)。”

　　汪奇(qí)称(chēng)，锂电(diàn)和钠(nà)电建设(shè)成本(běn)接近，目前三元钠(nà)电(diàn)量产的(de)生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分(fēn)析，“钠离子电池性(xìng)能(néng)比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也(yě)接近三元523电池(chí)。目前(qián)电(diàn)碳(tàn)价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本大幅(fú)下(xià)降40％以(yǐ)上(shàng)，所以目前已(yǐ)经和(hé)钠(nà)电(diàn)池成本基本相当(dāng)；而由于锂原料价格大幅(fú)下降，目(mù)前铁锂(lǐ)和锰酸锂等(děng)电池成(chéng)本(běn)已经优(yōu)于钠(nà)电池。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂电(diàn)池(chí)对(duì)钠(nà)电池(chí)有明显优势(shì)。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认为钠电池还(hái)有降本的(de)空间。兴储(chǔ)世纪(jì)总(zǒng)裁助理(lǐ)刘(liú)继茂就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链完(wán)善后(hòu)，规(guī)模量(liàng)产后钠(nà)离子电(diàn)池正、负极材(cái)料(liào)价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的(de)理论BOM成(chéng)本(běn)将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存(cún)在降价可能，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨(dūn)，钠(nà)离子电(diàn)池的成本优(yōu)势就依然存在，并且随着技术不断发(fā)展(zhǎn)、产业(yè)不断成熟(shú)，钠(nà)离子电池的(de)降本空间(jiān)有望进(jìn)一步(bù)打开(kāi)，该成本临(lín)界(jiè)点仍有(yǒu)进一(yī)步下探的可能。”

　　汪奇也(yě)称(chēng)，明年(nián)钠(nà)电产业规(guī)模化完(wán)成后，能(néng)和锂离子电池的(de)成本拉开差距，接近(jìn)铅酸电(diàn)池的成本(běn)。但能(néng)量密度的限制，使得碳酸锂价格在15万(wàn)以上时，成(chéng)熟后的钠离子电池有一定(dìng)优势；碳酸锂价格在10万左(zuǒ)右(yòu)及以下时(shí)，钠离子电池在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在(zài)内，诸多入局(jú)钠电池的(de)企业(yè)都言锂(lǐ)价下跌无碍钠(nà)电池商业化进程。但随着锂价持续(xù)下降，钠电池(chí)利润率下降(jiàng)或也是必(bì)然(rán)的。

　　以(yǐ)传艺(yì)科技为例，其在1月9日的(de)调研(yán)记录中曾(céng)表(biǎo)示，公司钠(nà)电池定价主要根据(jù)碳(tàn)酸(suān)锂(lǐ)的价(jià)格，一般(bān)给到客(kè)户(hù)的(de)价格(gé)比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸(suān)锂(lǐ)价(jià)格波动而波动(dòng)。

　　缺乏长远投(tóu)资定(dìng)力(lì) 过往项(xiàng)目频频“跳票”

　　资金和(hé)产能(néng)消化(huà)之外，市场还担(dān)忧传(chuán)艺科(kē)技项目投资的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠电(diàn)领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其(qí)过(guò)往(wǎng)投资履历发现，传(chuán)艺科(kē)技在投资上缺(quē)乏长远定力，临时“跳票(piào)”甚至终止募(mù)投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄(báo)膜(mó)线路板生产(chǎn)线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生产项(xiàng)目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃(lí)面(miàn)板(bǎn)生产项目、轻薄型键(jiàn)盘生产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万元募资的FPC生产项(xiàng)目(mù)则被终止(zhǐ)。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜(mó)线(xiàn)路(lù)板生产线技(jì)改并扩产项目(mù)的实(shí)施地点从一厂搬(bān)迁(qiān)至二厂(chǎng)；2021年6月，再将(jiāng)该项(xiàng)目的实(shí)施(shī)地点(diǎn)变更为重庆市(shì)合川区(qū)工业园区核心区高阳(yáng)路30号，实施主(zhǔ)体则(zé)从(cóng)传(chuán)艺科技变为全资子(zi)公司(sī)重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目(mù)则(zé)再生变。公(gōng)司终止实施3D玻(bō)璃面板生产项目（已投(tóu)入募资7445.13万元(yuán)），并将该项目剩余资(zī)金全部(bù)投入轻薄型键盘生产项目(mù)的建设，并将后(hòu)者(zhě)的产能从1600万台提(tí)升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定(dìng)增募资6亿元，其中的4.20亿元用(yòng)于年(nián)产18万平方米中高端(duān)印制电路板(bǎn)建设(shè)项目(mù)。但(dàn)次年6月(yuè)，公司将该(gāi)项目中的SMT工(gōng)序实施地点由江苏省高邮市经开区凌波路33号(hào)改建至江苏省(shěng)高邮市经开区凌波路49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将(jiāng)该项目剩余募资（已投入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元(yuán)变更用于(yú)投入“钠离(lí)子电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)”。

　　频(pín)频(pín)变(biàn)更(gèng)募投计划的地点、资金乃(nǎi)至项目(mù)，直接的后果就是(shì)原有的投入打水飘、投资效率(lǜ)低下以(yǐ)及(jí)建(jiàn)成项目实际效益与预计天(tiān)差地别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技(jì)改(gǎi)并扩产(chǎn)项目(mù)建设期(qī)仅(jǐn)12个月(yuè)，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期报告(gào)显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项(xiàng)目就已(yǐ)经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项目(mù)的效(xiào)益(yì)分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方(fāng)案，年产(chǎn)18万平方米中高端印制电(diàn)路板建设项目(mù)建设(shè)期也仅12个月，预(yù)计达(dá)产年实现营收(shōu)7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然(rán)两年(nián)多(duō)时间过(guò)去了(le)，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的预期(qī)相去甚远(yuǎn)。

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