金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标(化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准biāo)利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此(c化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准ǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家(j化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准iā)，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快(kuài)的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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