北京时间(jiān)周五晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人(rén)，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；风味发酵乳是不是酸奶失业率(lǜ)继续下(xià)降至3.4％；更受(shòu)关注的(de)平均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)风味发酵乳是不是酸奶略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作(zuò)利(lì)好的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦(jiāo)点(diǎn)转换(huàn)，本周持续承压的美国地区银行(xíng)股也获(huò)得喘息的(de)机会(huì)。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎(àng)司(sī)；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债(zhài)收益(yì)率上升(shēng)9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分(fēn)析师(shī)周之云(yún)告(gào)诉期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的非农数(shù)据(jù)远(yuǎn)高(gāo)于前值且显著偏(piān)离投行们预(yù)测(cè)的中值(zhí)。此前(qián)公(gōng)布的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月(yuè)非(fēi)农数据公布后(hòu)，美股期(qī)货短线走低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属下(xià)跌。尽管(guǎn)科技和(hé)金融(róng)行业持(chí)续裁员，但不断下(xià)降却仍然高企(qǐ)的劳(láo)动力需远远(yuǎn)抵消(xiāo)了(le)裁员的影响(xiǎng)，也超(chāo)过(guò)了信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流(liú)行(xíng)前也(yě)有了(le)有利的(de)发展，为就(jiù)业(yè)人数的增长提供了(le)5万(wàn)—10万人(rén)的支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数据保持一定的(de)谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月(yuè)份的就业(yè)机会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下(xià)跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动(dòng)力市场数据相同的方向：劳(láo)动力(lì)市场正在降温。包括最近几周的(de)首(shǒu)次申(shēn)请失(shī)业(yè)金人数(shù)也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息会导(dǎo)致消(xiāo)费者信贷和企业融资(zī)成本上(shàng)升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁(cái)员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据(jù)会让市场对(duì)于下半年货币政策(cè)放松进程有所改变，进(jìn)而风味发酵乳是不是酸奶对(duì)商品的流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长期(qī)来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前(qián)进(jìn)，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数(shù)据公布后(hòu)，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属(shǔ)步入调(diào)整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受(shòu)益于(yú)其金融属性，尤其是市(shì)场(chǎng)预(yù)计5月是美联储最(zuì)后一次加(jiā)息，且预计9月之后可能降息，这导(dǎo)致美元(yuán)名义(yì)利率回落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元实际(jì)利率(lǜ)有了明显的下行。”广州金(jīn)控(kòng)期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期(qī)加息25个基(jī)点(diǎn)，将政(zhèng)策利率联(lián)邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发(fā)布会(huì)上的讲话暗示加息临近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后(hòu)声明表示，委员会将密切(qiè)关注未来发布的信息，并评(píng)估其对(duì)货币(bì)政策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发(fā)布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍(réng)在双(shuāng)重使命上。这(zhè)意味着美联(lián)储是否结束(shù)加息需要看到通胀(zhàng)明(míng)显回落(luò)。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看(kàn)到就(jiù)业市场出现(xiàn)明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息(xī)看就业(yè)。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告(gào)诉(sù)记者，美国(guó)银(yín)行业(yè)风波(bō)持(chí)续发(fā)酵(jiào)、经(jīng)济走(zǒu)弱预(yù)期升温叠(dié)加(jiā)市场预期(qī)美联储年内或将降息(xī)，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数(shù)据超预期，美债收(shōu)益率、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份(fèn)超预期的(de)非(fēi)农报告，这让美联(lián)储陷(xiàn)入困境，美(měi)联储希(xī)望(wàng)暂停加息(xī)，甚至可能很(hěn)快就(jiù)需(xū)要(yào)降息，但就业(yè)市场并不配(pèi)合，美国(guó)就业市场(chǎng)依(yī)然强劲，美(měi)联储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大(dà)期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非农就(jiù)业数据(jù)和时薪增速全面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍(réng)十(shí)分强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力加(jiā)大，这也就(jiù)意味(wèi)着美联(lián)储可(kě)能会在较长时(shí)间内维持高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)，且6月再次(cì)加(jiā)息的预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据强于预(yù)期(qī)或在短(duǎn)期提振美元指(zhǐ)数(shù)和(hé)美(měi)债收益(yì)率，从而打压(yā)贵金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看(kàn)，美联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大(dà)对(duì)下半年降息的博弈(yì)，贵金(jīn)属将(jiāng)获得提(tí)振而(ér)走强，使均值平(píng)台(tái)不断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的(de)表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继(jì)续走低，但美联(lián)储并未再次(cì)加息(xī)，而(ér)贵(guì)金属则在美(měi)债收益(yì)率(lǜ)持续(xù)下行的情(qíng)况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同(tóng)的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金(jīn)价格对(duì)降息(xī)并未(wèi)提(tí)前预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率环境下美(měi)国银行系统风险并未解除，在第一(yī)共和银(yín)行宣(xuān)布被接管收购后，因银行业长期(qī)存在(zài)的弱点，又有多家(jiā)区域(yù)性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍(réng)在持(chí)续流出使银行融资成本正在(zài)攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美(měi)国2023年一季度(dù)实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去(qù)年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资(zī)和库存(cún)对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一定的韧(rèn)性。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上(shàng)在(zài)风(fēng)险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益率和美元指(zhǐ)数将持续(xù)承(chéng)压(yā)，避险需求提振(zhèn)下(xià)，贵金(jīn)属价格(gé)有望再创(chuàng)历史新高，长线可(kě)维持(chí)逢低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和(hé)白(bái)银(yín)虚值(zhí)看(kàn)涨(zhǎng)期权(quán)把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的(de)供需数据(jù)来看(kàn)，黄金的(de)需(xū)求实际上(shàng)是明显下(xià)降(jiàng)的。世界(jiè)黄金协会公布的数据显示，今年第(dì)一季度剔除(chú)场外(wài)交易的全球黄(huáng)金需(xū)求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行和(hé)中(zhōng)国(guó)消费(fèi)者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一季度同比下(xià)降50％左右，较去(qù)年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的(de)黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去(qù)年同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因(yīn)需(xū)求受经济下行(xíng)拖累而涨幅受(shòu)限。因此(cǐ)，金(jīn)银比价大概率继续(xù)攀(pān)升。世界白银协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议息前(qián)已经被(bèi)充分计(jì)提，议(yì)息前的谨慎(shèn)转变为议息(xī)后(hòu)的乐观，因此黄金市场一度(dù)表现为极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出(chū)了历史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央行加息(xī)靴(xuē)子落地(dì)，且银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经(jīng)济走弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半(bàn)年大概率(lǜ)暂停加息并(bìng)将进入降息周(zhōu)期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金(jīn)而言，市场(chǎng)寄希望于美联(lián)储最(zuì)后一次加息落地然后转降(jiàng)息预(yù)期，从而刺激价格(gé)继(jì)续(xù)高走，从这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金确实(shí)存在恢复上行趋势的(de)可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联储货(huò)币紧缩(suō)动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，且(qiě)高利率环境到(dào)底会对(duì)经(jīng)济(jì)和金融市场产生怎(zěn)样的影响(xiǎng)也未可知(zhī)，因此(cǐ)在当(dāng)前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观点谨慎为(wèi)上(shàng)。

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