昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤(四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一(yī)带逐步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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