近日(rì)，国(guó)内(nèi)上市交易的(de)4只公募商(shāng)品期货(huò)基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募(mù)商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息收入、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允价(jià)值变(biàn)动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值(zhí)损失(shī)后的余额，本(běn)期(qī)利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本(běn)期(qī)公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.58蒙古女人为什么不能碰69元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)方面，蒙古女人为什么不能碰报(bào)告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其(qí)他3只商品期货(huò)基(jī)金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资(zī)本市场持(chí)续(xù)发酵，导(dǎo)致(zhì)了(le)原油以及(jí)美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货(huò)供应相对(duì)充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆(dòu)到(dào)港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由于下游(yóu)提(tí)货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最(zuì)后(hòu)，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季(jì)，而今(jīn)年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度白(bái)银在初期两(liǎng)个(gè)月处于(yú)振荡调整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性及美联储加息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的(de)波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续(xù)主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时也(yě)需关(guān)注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一(yī)次(cì)加息(xī)。随(suí)着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进(jìn)一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择机(jī)积极配(pèi)置。

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