2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要(yào)方向(xiàng)的(de)光伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源(yuán)局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别>　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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