5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领(豫n是河南哪里的车牌lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的(de)对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医豫n是河南哪里的车牌(yī)疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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