2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利于企业(yè)经(jīng)营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.6蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样6亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积(jī)压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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