5月(yuè)以来，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部公募(mù)基金密集(jí)申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经历一(yī)季度(dù)的持续回(huí)调(diào)后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份额(é)增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年内(nèi)超半数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认为，资金(jīn)对半(bàn)导体(tǐ)主题(tí)ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期(qī)投资价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及(jí)近(jìn)期AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持(chí)续(xù)下(xià)跌(diē)。以(yǐ)中证全(quán)指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为(wèi)例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生(shēng)产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国(guó)证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年(nián)内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证(zhèng)芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额(é)均有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分(fēn)析(xī)，当前半导体行业复苏不(bù)及预(yù)期主要原因，一(yī)是国产替代进程不(bù)及预期，国内半(bàn)导体企业(yè)相(xiāng)比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等(děng)方面存在(zài)差距，在国产替代(dài)过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘政(zhèng)治(zhì)和全(quán)球经济(jì)疲(pí)软背(bèi)景(jǐng)下，全球(qiú)电(diàn)子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行业(yè)正处于下(xià)行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今年看到(dào)拐点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片下游的(de)景气度，有创(chuàng)新属性和份额(é)提升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先(xiān)回暖。一方面(miàn)中国经济(jì)体(tǐ)重要的构成央国企对资产回(huí)报提出要求，民(mín)营企业的竞争力(lì)提升也会更加依赖(lài)数字化，成本效率提升是数字化的(de)长期关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字(zì)化(huà)投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合(hé)（LO10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适F）基金经理刘(liú)源(yuán)表示，首先，回顾年初以来(lái)半导体板块上涨的原因(yīn)，一方(fāng)面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预(yù)期(qī)基本(běn)面即将见(jiàn)底，再(zài)加上(shàng)有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到(dào)4月初半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中(zhōng)许多(duō)个股的股价其实是过度反应的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌(diē)越(yuè)买也能(néng)看出投资(zī)者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表示，长期看(kàn)好(hǎo)半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田光远表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上，人工智能给(gěi)半导(dǎo)体带来了新的(de)需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度(dù)虽然会有一(yī)定业绩(jì)的(de)压力，但(dàn)一(yī)方面需求会(huì)重新复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体企业有国产替代(dài)的中期逻辑(jí)支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公(gōng)司处(chù)于历史估值分位(wèi)低位区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会(huì)。他进一步表示，人(rén)类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是以能(néng)源为(wèi)对(duì)象进行创新(xīn)，第三次(cì)是信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的(de)人工智能从感(gǎn)知智能走向认(rèn)知(zhī)智能(néng)后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会(huì)开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个(gè)人(rén)电脑、互联网革命(mìng)和移动互(hù)联(lián)网革命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的延伸(shēn)，将会(huì)在(zài)经济、社会、政治(zhì)、军(jūn)事等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智(zhì)能带来的技术变革浪(làng)潮(cháo)下，人(rén)工智能对云(yún)管(guǎn)端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发(fā)生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如(rú)算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落(luò)地，端侧(cè)和网(wǎng)侧(cè)的新(xīn)硬(yìng)件也会产生(shēng)新的投(tóu)资机(jī)会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注(zhù)该(gāi)板块(kuài)投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的(de)复苏线(xiàn)、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国产化为主的设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到(dào)下(xià)游(yóu)需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的(de)极限(xiàn)制裁将(jiāng)加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产替代(dài)，党的二十大对于科技安全的(de)强调为芯片的(de)国(guó)产替代提供(gōng)了(le)坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近(jìn)一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股价(jià)已(yǐ)经充(chōng)分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个(gè)芯片设(shè)计板块有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的(de)边际变化，同时动态跟踪(zōng)电子(zi)消费品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半(bàn)导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环节预(yù)期将(jiāng)会受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一(yī)季(jì)报业绩相对(duì)较强，国产化趋势(shì)仍(réng)在(zài)加(jiā)速推进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储作为半导体中最大(dà)的(de)周期品(pǐn)种，也(yě)可能(néng)在(zài)年(nián)内(nèi)迎来边际变化，需(xū)要持续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要关(guān)注景(jǐng)气度修复(fù)速度(dù)和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中股价(jià)有可能(néng)波动较大，要结(jié)合基本面变化综合判断配置价(jià)值，我(wǒ)们也会通过适当调(diào)仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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