私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协(xié)已登记私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市(shì)场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三(sān)十(shí)二条，对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金募(mù)集(jí)、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及存续(xù)规(guī)模(mó)不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募(mù)登记备(bèi)案标(biāo)准，其(qí)中就提出私(sī)募证券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是(shì)，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出(chū)现(xiàn)基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础上，增加了存(cún)续(xù)要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎(shú)回(huí)的(de)方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的(de)全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基(jī)金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会(huì)认(rèn)可的投(tóu)资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金融(róng)机构发行的(de)资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外(wài)的(de)其(qí)他私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不(bù)适(shì)格(gé)投资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投(t46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗óu)资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报(bào)送工作46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年度(dù)末合计(jì)基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续(xù)建立健全流动性风险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损(sǔn)线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下(xià)达投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人(rén)的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要(yào)求，并对重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存续规(guī)模(mó)等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不(bù)得新增募集(jí)规(guī)模(mó)及投(tóu)资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不(bù)强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基(jī)金新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续(xù)期(qī)，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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