四(sì)大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字(hé)协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yà生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字o)释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不(bù)等(děng)于(yú)政策(cè)利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观(guān)点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本(běn)存款额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额(é)度(dù)的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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