射频芯片领域面临变局，下游市场增速(sù)放(fàng)缓叠加进入竞争红海，海(hǎi)外(wài)巨头已开始寻(xún)求(qiú)业务转型。

　　今日(rì)，射频(pín)芯片厂商(shāng)慧(huì)智微正式(shì)在(zài)科创板(bǎn)上市(shì)。公(gōng)司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行(xíng)价(jià)跌(diē)去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级(jí)市场受到(dào)资本(běn)热捧。据公司(sī)上(shàng)市文件，之字是什么结构的字，近字是什么结构慧智(zhì)微于2018年(nián)末(mò)开(kāi)始进入融资快车道，先后引入了华兴资(zī)本、元禾(hé)璞华、之字是什么结构的字，近字是什么结构大基金二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等(děng)一系列外部(bù)机构股东。截至上(shàng)市(shì)前，大基(jī)金二期、广发信(xìn)德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投(tóu)为持股达5％以(yǐ)上的外部(bù)机构股东，持(chí)股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构相似的(de)唯捷创芯(xīn)，上市首日也走出了破发的行情，该公司(sī)股价于去年(nián)下半年触(chù)底回升(shēng)，但截至(zhì)今(jīn)日(rì)收盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正(zhèng)面临变局。目前，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数据显示(shì)，由于(yú)智(zhì)能手机(jī)增速放缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因素影响，预计到(dào)2028年射频(pín)前端市场年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％。博(bó)通(tōng)、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响(xiǎng)应市场变化(huà)谋求射频芯片业务(wù)以外的转型。

　　《科创板日(rì)报》记者注意(yì)到，当前(qián)，射频(pín)领(lǐng)域仍(réng)有飞(fēi)骧科技(jì)、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期等(děng)多个(gè)知(zhī)名资(zī)方(fāng)

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务(wù)为射(shè)频(pín)前端芯(xīn)片及模组的研发、设(shè)计和销(xiāo)售，下游应(yīng)用领(lǐng)域主要包括智能手机以(yǐ)及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻(wén)泰科技等(děng)移动终(zhōng)端设备(bèi)ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等(děng)无线通(tōng)信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营业收入(rù)2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以及3.57亿(yì)元(yuán)；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持(chí)续的原因(yīn)，慧智微在招股(gǔ)文件中称，是由于(yú)持(chí)续进行(xíng)高额研发(fā)投入；下游客户(hù)集中(zhōng)且具有产品(pǐn)验证周期(qī)，尚未(wèi)形成规模效应(yīng)；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下游去库存(cún)周期影响，公司产品毛利(lì)空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比例分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的(de)综合毛(máo)利(lì)率分(fēn)别(bié)为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利率水(shuǐ)平，也不及和慧智微(wēi)产品结构(gòu)更接近的唯捷(jié)创芯，后者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩(kuò)大规模的情(qíng)况下(xià)，慧智微开启了对外(wài)融资之路。公开信息显示，公司(sī)于2018年末开(kāi)始进(jìn)入(rù)融资(zī)快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年(nián)内完(wán)成(chéng)了三轮融(róng)资(zī)，众多(duō)知(zhī)名资方，包(bāo)括大基金二期、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶(jiē)段(duàn)对慧智微进入(rù)了慧智(zhì)微的(de)股东(dōng)序列(liè)。

　　据(jù)招股书(shū)，截至IPO前，大基(jī)金二期、广发信(xìn)德(dé)以(yǐ)及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以(yǐ)上的外部(bù)机构(gòu)股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投(tóu)通(tōng)-执中(zhōng)数(shù)据显示，从当前的股价情况看，大基金二期在投资慧智微(wēi)的近(jìn)两年时间里(lǐ)，实(shí)现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个(gè)月进入(rù)、并(bìng)在后(hòu)一轮持续加注的(de)红杉中国(guó)，平均(jūn)持股成本(běn)增至(zhì)13.78元(yuán)/股，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临(lín)变(biàn)局

　　慧(huì)智微招股书显示，公司目前有超(chāo)过接近67％的收入来自(zì)于手(shǒu)机(jī)领(lǐng)域。当前，智能手(shǒu)机出货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧智(zhì)微的业绩造成(chéng)了冲击，而市(shì)场(chǎng)对智能(néng)手机未(wèi)来增(zēng)速持续放缓的(de)预(yù)期，也让资本市场对包括(kuò)慧(huì)智微在内的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商做(zuò)出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年(nián)射频(pín)前端的市(shì)场为190亿(yì)美元以上，2022年由于手机市场(chǎng)的下滑，射频前端(duān)市场规模与(yǔ)2021年的市场(chǎng)相(xiāng)差(chà)无(wú)几。而接下来，由于智能手机的温和(hé)增长以及5G普及的潜力有限，预(yù)计(jì)到2028年射频前端的市场年复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿(yì)美元(yuán)。

　　与慧智微(wēi)有着(zhe)相似产品结构，同样(yàng)在IPO前获(huò)豪华股东突击入股的射频龙(lóng)头唯捷(jié)创芯，在去(qù)年4月科(kē)创(chuàng)板上市时，也遭遇了破(pò)发的(de)行情(qíng)，上市首(shǒu)日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元(yuán)每股(gǔ)的(de)价格(gé)后止跌(diē)回升，但截(jié)至今(jīn)日收盘(pán)，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射(shè)频芯片(piàn)领域的巨头(tóu)厂商都在谋(móu)求转型，拓展射(shè)频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为(wèi)例，除(chú)了原有的(de)射频(pín)芯(xīn)片外(wài)，其还(hái)增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游(yóu)触(chù)角(jiǎo)延伸至汽车(chē)、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射频领域(yù)正(zhèng)呈现(xiàn)出一片红海的竞(jìng)争格局，由于入局者众，且产品仍集中在中低端市场(chǎng)，各射频芯片厂(chǎng)商只能再卷价格(gé)，进一步压(yā)低了自身的利润空间。

　　射频(pín)厂商三伍(wǔ)微电子创(chuàng)始人钟林此(cǐ)前曾(céng)表示，国产(chǎn)射频(pín)前端芯片杀价(jià)已经(jīng)无底(dǐ)线，而(ér)预计未来每个射频细分赛道还会有更多竞争者进入，往后三(sān)年射频芯片(piàn)厂商将面临更大的生存和竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场对射频(pín)芯片厂商(shāng)的关注亦有所下降，截至目(mù)前(qián)，今年共有9家射频芯片厂商(shāng)宣(xuān)布完(wán)成融资，而在2021年上半年，这个数据是(shì)近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资机(jī)构涵(hán)盖(gài)了(le)中金资本、红杉(shān)资本(běn)中国、小米长江产业(yè)基(jī)金、深创投(tóu)等(děng)知名(míng)机构。

　　当前，射频(pín)领域仍有飞骧科(kē)技(jì)、康希通信(xìn)等(děng)公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示，本(běn)次IPO募(mù)得(dé)资(zī)金将用(yòng)于(yú)芯(xīn)片测设中心建设、总部基地(dì)及(jí)上(shàng)海和广州研发中心建设以及补(bǔ)充流动资金。具(jù)体(tǐ)战略规划方面(miàn)，其表示将巩固在5G射(shè)频前(qián)端(duān)领域取(qǔ)得的市场地位，增加头部客户的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可重构(gòu)技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对(duì)上游滤波器、多(duō)工器的产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产品系(xì)列。

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