银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力(lì)度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经(jīng)济中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引(yǐn中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样)发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那(nà)样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经(jīng)济(jì)严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就(jiù)是(shì)一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对(duì)市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不(bù)得不(bù)面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续(xù)了(le)需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺(wàng中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样)季过半，市场却出(chū)现不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多(duō)的是(shì)反映市(shì)场对未(wèi)来(lái)一个(gè)季(jì)度(dù)、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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