银(yín)行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银(yín)行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的(de)日(rì)子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库(kù)存(cún)降幅(fú)大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联(lián)储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息(xī)的(de)大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速(sù)度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基(jī)金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观周期(qī)和(hé)前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分品种还(hái)在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(y物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖ě)就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间(jiān)的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及(jí)可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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