金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天(tiān)市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入(rù)两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香型(xíng)为(wèi)主的(de)次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与(yǔ)五(wǔ)粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增(zēng)长的内(nèi)卷时代(dài)，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动(dòng)力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原(yuán)因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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