金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称(chēng)大(dà)部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一(yī)年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六(liù)福的(de)广告投(tóu)放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白(bái)酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的(de)价位(wèi)带(dài)，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价(jià)格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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