四大(dà)国有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三(sān)重考量。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活(gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pahuó)期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa(quàn)宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa货币(bì)政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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