大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高(gāo)战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动原油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货(huò)价(jià)格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太(tài)低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起到赓续前行是什么意思，赓续前进的意思提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的(de)关(guān)键原(yuán)因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现了(le)赓续前行是什么意思，赓续前进的意思下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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