财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强p>

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地(dì)区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验(yàn)室(shì)主任曾(céng)刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来(lái发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强)一(yī)段时(shí)间的(de)理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人(rén)对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是(shì)要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的(de)影响还(hái)没完(wán)全消除，很多(duō)客(kè)户(hù)的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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