5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年(nián)以来竹荪煮多久持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，竹荪煮多久在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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