调油逻辑提(tí)振(zhèn)成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远(yuǎn)超10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于(yú)衰退的预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化(huà)工(gōng)特别是(shì)与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩(hán)国(guó)出(chū)口美(měi)国芳烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的(de)主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形(xíng)成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了(le)去年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套(tào)利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概(gài)率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米对未(wèi)来需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石(shí)化(huà)和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期(qī)以及美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内(nèi)纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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