金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资本上(shàn河北属于南方还是北方 河北属于北方吗g)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次(cì)高(gāo)端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的(de)中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的(de)一个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年(nián)，他(tā)升(shēng)至新(xīn)华联集(jí)团董事(shì)、董事(shì)局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业(yè)首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练(liàn)的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金(jīn)东集(jí)团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一(yī)举成为湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅(b河北属于南方还是北方 河北属于北方吗àng)观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未(河北属于南方还是北方 河北属于北方吗wèi)消(xiāo)化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在(zài)向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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