四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争张大大到底是什么来头，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷张大大到底是什么来头(dài)总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部(bù)分按协定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的(de)观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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