财联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央(yāng)企投资(zī)价值(zhí)促进央企估值回归(guī)”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪(hù)市金融业(yè)主(zhǔ)题座(zuò)谈会(huì)，其(qí)中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提(tí)升和高质量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较长一段(duàn)时(shí)期的(de)热门(mén)词，尽管披(pī)上了主题一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股市场(chǎng)对(duì)部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配(pèi)和低(dī)估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两份会(huì)议通知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经济温(wēn)和复苏预期(qī)之下，中特估(gū)银行(xíng)概念(niàn)获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大(dà)金融板块(kuài)走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次(cì)历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑(jí)可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场，银行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)行进，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持续为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动，银(yín)行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以规模最(zuì)大(dà)的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度(dù)价值的(de)企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行(xíng)股(gǔ)这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观(guān)等(děng)背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安(ān)等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都是银行股上涨(zhǎng)的(de)逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了(le)宁波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在这一(yī)轮估(gū)值修复(fù)中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块(kuài)交易(yì)热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质(zhì)量、让利(lì)实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价(jià)值投资和长期投(tóu)资需(xū)要。近年(nián)来(lái)国(guó)有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也为调(diào)仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财(cái)联(lián)社表示，高股息策略以其确(què)定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生(shēng)品投(tóu)资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的(de)国内银(yín)行仍然具有较(jiào)好的投资(zī)机会(huì)。以国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大部(bù)分的银行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是(shì)偏(piān)低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润(rùn)增(zēng)速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开始担(dān)忧市场行情告一段(duàn)落(luò)。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去看(kàn)金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融板块过去被当成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其(qí)背后通常(cháng)潜意识(shí)映射(shè)包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向(xiàng)、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本(běn)次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力(lì)、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极(jí)端的交易结构容易被(bèi)表征为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多(duō)、今年行(xíng)情结构差(chà)异(yì)巨大，建(jiàn)议(yì)不(bù)要单(dān)一映射分析。

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