申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市(shì)值权(quán)重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(r宝马和特斯拉哪个档次高ù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(z宝马和特斯拉哪个档次高hǔ)营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营(yíng)造(zào)成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了(le)与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数(shù)据(jù)表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 宝马和特斯拉哪个档次高