调(diào)油逻辑提(tí)振成(chéng)本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘面(miàn)已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发(fā)生这(zhè)一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于(yú)路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油(yóu)商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提(tí)早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分(fēn)析(xī少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字)师韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异(yì)，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年(nián)看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季(jì)下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了去年二季(jì)度(dù)调油需(xū)求增加下亚(yà)美(měi)套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的(de)局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及(jí)美(měi)联储加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油(yóu)消费的(de)成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身(shēn)的(de)供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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