金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国(guó)白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思)渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名(míng)白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑(xiào)正式(shì)合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中(zhōng)度(dù)看趋势，真正(zhèng)的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级(jí)空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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